开源证券股份有限公司陈雪丽近期对中宠股份（002891）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为19.49元。
中宠股份
业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展，维持“买入”评级2024H1公司营收19.56亿元，同比+14.08%，归母净利润1.42亿元，同比+48.11%，其中2024Q2营收10.78亿元，同比+6.84%，归母净利润0.86亿元，同比+7.09%，营收及归母净利润创历史新高。考虑公司主粮产品销售高增，同时推出员工持股计划护航公司长期发展，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润3.18/3.99/5.10亿元(原值2.95/3.49/4.12亿元)，EPS分别为1.08/1.36/1.73元，当前股价对应PE分别为22.4/17.9/14.0倍，维持“买入”评级。
自主品牌建设力度增强，公司盈利能力持续优化
2024H1公司销售毛利率/销售净利率27.97%/7.91%，同比+2.97pct/+0.58pct，盈利能力显著提升。2024H1公司期间费用率17.20%，同比+2.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率11.19%/4.14%/1.54%/0.33%，期间费用率增加主要系自主品牌宣传投入增加致销售费用同比+40.80%，驱动销售费用率抬升2.12pct。
多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮销售高增、盈利强化
(1)分产品：2024H1零食/罐头/主粮营收11.36/3.02/4.22亿元，同比+4.19%/-2.72%/+83.96%，毛利率25.45%/33.95%/35.84%，同比+2.07pct/+1.01pct/+8.18pct，顽皮、领先、ZEAL等多个品牌发力主粮赛道驱动主粮收入大增。(2)分地区：2024H1境内/境外营收6.17/13.39亿元，同比+23.45%/+10.22%，随海外工厂产能提升，预计境外业务持续回暖。
拟推2024年员工持股计划，高标准业绩考核目标护航公司发展
公司发布2024年员工持股计划草案，计划规模不超过446万股(占总股本1.52%)，人数不超过62人，按照40%/30%/30%分三期解锁。(1)境内业务考核：以2023年为基数，若2024/2025/2026年境内营收增长率达30.00%/62.45%/103.57%(相当于14.11/17.64/22.10亿元，同比+30.00%/+24.96%/+25.31%)，或归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%(相当于3.00/3.90/4.70亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%)，则100%解锁。(2)境外业务考核：以2023年为基数，若2024/2024-2025/2024-2026年境外营收增长率达8.00%/126.80%/260.56%(相当于2024/2025/2026年营收28.75/31.62/35.60亿元，同比+8.00%/+10.00%/+12.59%)，或2024/2025/2026年归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%(相当于3.00/3.90/4.70亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%)，则100%解锁。
风险提示：原材料(鸡胸肉)价格波动，产能扩张不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为22.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家黑马股票配资平台推荐，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.53。
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